Original-Research: Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA - from NuWays AG Classification of NuWays AG to Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA Company Name: Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA ISIN: DE0005493092 Reason for the research: Update Recommendation: BUY from: 26.02.2024 Target price: 5.50 Target price on sight of: 12 Monaten Last rating change: Analyst: Philipp Sennewald Strong Q2: A beat on all lines / chg. est. Borussia Dortmund released Q2 prelims, which came in significantly ahead of our estimates. In detail: Q2 sales increased by 32.7% yoy, to € 154m (eNuW: € 131m), which was mainly driven by a steep increase in revenues from TV-marketing (+43% yoy to € 71.5m) as well as match Operations (+71% to 19.9m). Both should be at least partly attributable to the weak comparable base following the 2022 Qatar World Cup. Sales from Conference, Catering and Miscellaneous also contribute strongly, as the segment’s sales grew 33.4% yoy to € 12.4m, which we regard as a result of a pick-up in company events. Q2 EBITDA came in at € 42.1m (eNuW: € 35.4m), implying a 27.3% margin (+3.4pp yoy). This should be mainly explained be the strongly increased TV-marketing revenues, which de facto do not incur any costs. Against this backdrop, the company should be fully on track to outperform its FY targets of > € 427m sales (lower end would even imply a 13% yoy decrease in H2 sales) and EBITDA of € 104-114m (implying negative EBITDA in H2 after € 122m at H1). Besides the strong financial results, BVB is also delivering good performances on the pitch. After trailing the Top-4 by six point before the second half of the season started, BVB is now 1 point clear of 5th placed Leipzig in P4, which would definitely be sufficient to qualify for the next UCL season. Even more importantly, the team returned with a 1-1 draw from Eindhoven, where they played the first leg of their UCL round of 16 tie. Given the strong performances on their home turf in recent years, we regard BVB’s chances as high to advance to the quarterfinals, which would in turn generate additional prize money of € 10.6m as well as an additional home match (eNuW: € 2m sales). However, we conservatively do not include this in our estimates yet. On another note, UEFA recently disclosed first indications of the prize money allocation for the newly formatted 2024/25 UCL, stating that overall prize money will increase by c. 25% to € 2.47bn. While there will be a higher emphasis on performance (+7.5pp of total prize money), UEFA will also increase the starting fee to € 18.9m (prior: € 15.6m). Until more details follow, we are initially modelling a 25% increase in BVB’s UCL TV-marketing sales for 24/25e, based on the increase in total prize money. We confirm our BUY recommendation with an unchanged PT of € 5.50. You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/28971.pdf For additional information visit our website www.nuways-ag.com/research. Contact for questions Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------transmitted by EQS Group AG.------------------- The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

Original-Research: SFC Energy AG - from First Berlin Equity Research GmbH Classification of First Berlin Equity Research GmbH to SFC Energy AG Company Name: SFC Energy AG ISIN: DE0007568578 Reason for the research: Update Recommendation: Buy from: 26.02.2024 Target price: 34,00 Euro Target price on sight of: 12 Monaten Last rating change: 16.2.2021: Hochstufung von Hinzufügen auf Kaufen Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 34,00. Zusammenfassung: SFC Energy erwartet für 2024 ein starkes Umsatzwachstum von ca. 20 % bis 30 % im Vergleich zum Vorjahr (Umsatz von €142 Mio. bis €154 Mio.). Das bereinigte EBITDA soll zwischen €17,5 Mio. und €22,4 Mio. liegen, ein Plus von 15 % bis 47 % gegenüber 2023. Dieser Ausblick entspricht unserer Prognose. Wir erwarten ein starkes und profitables Wachstum durch die regionale Expansion (insbesondere Nordamerika und Asien) und die marktführende Position von SFC im Direkt-Methanol-Brennstoffzellengeschäft. SFC bietet ausgereifte Industrieprodukte an und verfügt über ein etabliertes globales Vertriebsnetz. Die vorläufigen Zahlen für 2023 liegen leicht über den bisher berichteten Zahlen. Der Umsatz stieg auf €118,1 Mio. (+39% ggü. Vorjahr), das bereinigte EBITDA betrug €15,2 Mio. (+86% ggü. Vorjahr, Marge: 12,8%), und das bereinigte EBIT konnte auf €9,7 Mio. (Marge: 8,2%) mehr als verdreifacht werden. Ein aktualisiertes DCF-Modell führt zu einem unveränderten Kursziel von €34. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung. First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 34.00 price target. Abstract: SFC Energy is guiding towards strong sales growth of ca. 20% to 30% y/y (sales of €142m - €154m) in 2024. Adjusted EBITDA is forecasted to reach between €17.5m and €22.4m, a plus of between 15% and 47% compared to the 2023 figure. Guidance is in line with our forecast. We expect strong and profitable growth thanks to regional expansion (in particular North America and Asia) and SFC's market leading position in the direct methanol fuel cell business. SFC is offering mature industrial products and has an established global marketing network. Preliminary 2023 figures were slightly above the previously reported figures. Sales rose to €118.1m (+39% y/y), adjusted EBITDA amounted to €15.2m (+86% y/y, margin: 12.8%), and adjusted EBIT more than tripled to €9.7m (margin: 8.2%). An updated DCF model yields an unchanged €34 price target. We confirm our Buy recommendation. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse. You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/28973.pdf Contact for questions First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com -------------------transmitted by EQS Group AG.------------------- The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

Original-Research: SMARTBROKER Holding AG - from NuWays AG Classification of NuWays AG to SMARTBROKER Holding AG Company Name: SMARTBROKER Holding AG ISIN: DE000A2GS609 Reason for the research: Update Recommendation: BUY from: 23.02.2024 Target price: 9.50 Target price on sight of: 12 Monaten Last rating change: Analyst: Frederik Jarchow Mixed FY23 prelims // transition year ahead; chg Topic: Yesterday, Smartbroker Holding reported FY23 prelims that came in as a mixed bag as well as a conservative outlook into FY24 that is underlined by soft monthly trading stats. In detail: FY23 sales of € 46.3m (-12% yoy) are 8% below our estimates of € 50.4m, driven by both, weaker Media sales of only € 28.1m (-18% yoy vs eNuW: € 29.4m) and weaker Transaction sales of only € 18.2m (-3% yoy vs eNuW: € 21.0m). While Media suffered from the difficult market environment with lower volatility, weakness in Transactions resulted mainly from the negative side effects of the migration to S+ visible in declined no of customers and trades. EBITDA came in at € 0.5m (-94% yoy), in line with estimates (eNuW: € 0.3m). Lower than expected marketing spending (-65% yoy to € 1.6m vs eNuW: € 3.5m) and other operating expenses (-2% yoy to € 7.8m vs eNuW: € 8.2m), compensated for the softer topline. As D&A stand at € 6.4m (vs eNuW: € 3.4m), EBIT came in at € -5.8m (vs FY22: € -8.4m), significantly below our estimates (eNuW: € -3.1m). In a nutshell, the preliminary figures are the reflection of a difficult year, burdened by the weak stock market performance and the migration to S+. Still, prelims were in line with the reduced guidance from September 2023 (€ 46-51m sales; € -1 to 1m EBITDA). Looking into 2024, we rather see a transition year that should be characterized by the launch of several missing features at S+ (such as RFQ orders at all trading venues or bond trading) and the UI/UX overhaul of several portals in the Media segment. Positively, the product improvements paired with increasing marketing spending from H2 onwards, should fuel topline again resulting in € 50.0m sales and € 1.6m EBITDA (eNuW), in line with management guidance of € 50-55m sales and € -1m to € 3m EBITDA. Overall, the S+ remains the growth driver of the Group, as the unique combination of the service range of an established full-service broker at a neobroker pricing should drive customer inflows and transactions, fueled by reach of the proprietary media portals. As the investment case remains intact, we reiterate BUY with a reduced PT of € 9.50, based on DCF. You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/28967.pdf For additional information visit our website www.nuways-ag.com/research. Contact for questions Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------transmitted by EQS Group AG.------------------- The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

Original-Research: INDUS Holding AG - from NuWays AG Classification of NuWays AG to INDUS Holding AG Company Name: INDUS Holding AG ISIN: DE0006200108 Reason for the research: Update Recommendation: BUY from: 22.02.2024 Target price: 36.00 Target price on sight of: 12 Monaten Last rating change: Analyst: Christian Sandherr Solid FY23 prelims // focus on strong FCF & share buyback; chg. Topic: While prelim. FY23 sales and EBIT came in largely as expected, the strong FCF generation of € 190m is well above expectations. On top, INDUS announced a 4.1% share buyback at € 23. Preliminary FY23 sales remained stable yoy at € 1.80bn (eNuW: € 1.82bn), despite unfavourable economic conditions in the construction industry; Q4 sales -5.0% yoy to € 436m. Thanks to a strong Engineering Segment, FY23 operating EBIT came in at € 150m (eNuW: € 152m), implying a 8.3% margin, up 0.9pp yoy and above the guidance range of 7-8%; Q4 EBIT of € 32.7m, a 7.5% margin. The Engineering segment delivered slight revenue growth and noticeable growth in earnings for FY23e. Sales in the Infrastructure segment were flattish yoy with a slightly lower EBIT as the slowdown in the construction sector impacted several portfolio companies, particularly in H1. Revenues in the Materials segment decreased modestly but with a significantly higher EBIT due to price increases. Most importantly, Free cashflow came in above € 190m materially improving yoy (2022: € 102m), exceeding the guidance of € 100m and eNuW of € 89m, caused by further noticeable working capital normalizations. As a result, net debt decreased by € 87.3m to € 506m, strengthened the equity ratio to 37.3% (FY22: 36.8%). Further, the strong cashflow generation gives INDUS with additional financial flexibility regarding acquisitions and dividend payments. Thanks to the INDUS announced a share buyback for up to 1.1m shares at a price of € 23 during the period from February 22nd, 2024 to March 1st, 2024. Thus, the volume of the buyback amounts up to € 25.3m in aggregate, leading to approximately 4.09% of the company’s registered share capital. This underlines not only the strong cash generation of the company but also the current undervaluation. FY24e guidance in line with expectations. Management anticipates revenues in the range of € 1.85-1.95bn (eNuW: € 1.88bn) with an EBIT between € 145-165m in FY24e (eNuW: € 150m). Despite of the continuously challenging end markets and general macroeconomic conditions, we regard the guidance as doable due to price increases and slight pickup of demand across several portfolio companies. Trading at only 4.1x EV/EBITDA 2023e, 59% below its historical average, INDUS remains attractively priced. We reiterate our BUY rating with an increased PT of € 36 (old: € 34) based on FCFY 2024e. You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/28957.pdf For additional information visit our website www.nuways-ag.com/research. Contact for questions Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------transmitted by EQS Group AG.------------------- The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

Original-Research: Nynomic AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Nynomic AG Unternehmen: Nynomic AG ISIN: DE000A0MSN11 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 21.02.2024 Kursziel: 54.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Christian Sandherr Strong Q4 expected // 2024 to be marked by significant growth Topic: Nynomic should report strong Q4 prelims. More importantly, FY24e should be marked by strong sales growth and further margin improvements as well as additional (potentially larger) acquisitions. Q4 sales are seen to come in at € 37.6m (+14% yoy; FY23e sales +4% yoy) thanks to confirmed calloff dates of formerly delayed orders and several new projects within structurally growing markets. This should partially compensate for the flattish top-line development during 9M. As a result of the expected strong sales figure and the ability to book high-margin development revenues (typically due towards the end of a year), the EBIT margin in the fourth quarter is seen to jump to 19.8% (+5.9pp yoy; FY23e margin +0.1pp yoy), thus reaching a new record high. Returning to strong growth in 2024. For FY24e, we expect Nynomic to grow sales by almost 17% yoy. Besides consolidation effects from the acquisition of art photonics (3.8pp of FY24 group growth), the company is seen to reap the fruits from several products gaining traction. For instance, the first large order for Spectral Engines' TactiScan (handheld device to detect drugs) should contribute a mid single-digit million amount in 2024 alone (eNuW). Nynomic is also seen to show strong growth within its agricultural, semiconductor and medtech end markets. Thanks to a positive operating leverage, so far loss-making businesses scaling up and a growing share of recurring and high-margin software revenues (related to hardware sales), Nynomic looks set to further expand its EBIT margin to 13.7% (+0.7pp yoy). Additional inorganic tailwinds in the cards. As per its Buy & Build strategy, Nynomic should be looking to acquire 1-2 additional companies during the next six months, in our view. The focus of those transactions should lie on expanding its technology and solutions portfolio. Thanks to its inherently cash flow generating business model and the € 18.9m capital increase in May last year, the company should be equipped with sufficient financial firepower to be considering larger targets with up to € 20m sales. This, coupled with expected organic double-digit sales CAGR during the mid-term (eNuW), bodes well with the company's mid-term targets of € 200m sales with an EBIT margin of 16-19%. BUY with an unchanged € 54 PT based on DCF. Nynomic remains one of our top-picks for 2024. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28949.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: NFON AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu NFON AG Unternehmen: NFON AG ISIN: DE000A0N4N52 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 20.02.2024 Kursziel: 11.70 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Sennewald Recent weakness should be a clear BUYing opp. In our view, the recent share price weakness (-23% YTD) is highly unjustified and should rather offer an attractive entry point as we advise investors to BUY the dip. Here is why: Operational turnaround in full swing. As outlined in our recently published long-note (click here), things took a turn for NFON in 2023, as efficiency measures, such as reduced marketing spend (9M ’23: -51% yoy) and workforce adjustments (-12% yoy) started to gain traction. Combined with an improved gross margin (+2.1pp yoy) this enabled the company to expand its adjusted EBITDA significantly to € 6.0m (9M ’22: € -0.8m). Structural growth drivers. NFON finds itself amid a structurally growing and historically underpenetrated market. Especially the company’s core business multi-tenant cloud-PBX is seen to deliver compelling growth rates (13% CAGR ’22‘ 26e). The final fading out of ISDN by telecom carriers (end of 2022) the latest should serve as an inflection point, forcing businesses to switch to VoIP based solutions such as NFON’s Cloudya. Against this backdrop, penetration rates are seen on the rise, particularly in Germany (H1 '23: 14% penetration; 2027e: 43%; 76% of NFON sales), where the market has been historically underpenetrated. As market leader, NFON should be a clear beneficiary of this development. Strong FY figures expected. NFON will release preliminary FY figures on March 7th which look set to come in ahead of street’s expectations on the bottom-line. In detail: FY ‘23e sales are seen at € 82.4m (eCons: € 84.0m) as ARR should amount to € 73.6m, thus reaching the guidance on both ARR growth (+4.4% vs 3-9%) and ARR ratio (91.1% vs ≥ 88%). More importantly however, profitability is expected to outperform expectations, as adj. EBITDA is expected to come in at € 8.0m (eCons: € 7.6m), thus meeting the guidance of € 7.8-8.3m, which has already been upgraded twice during 2023 (initial guidance > € 4m). Trading at only 1.0x EV/Sales ’23e, the stock is too cheap to ignore in our view, especially as this is below the levels we have seen prior to the turnaround (1.3x in 02/23). Strong BUY with an unchanged PT of € 11.70 based on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28931.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Cloudberry Clean Energy ASA - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Cloudberry Clean Energy ASA Unternehmen: Cloudberry Clean Energy ASA ISIN: NO0010876642 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 20.02.2024 Kursziel: 19.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Simon Jouck Strong year end burdened by one-offs Topic: Cloudberry released its preliminary Q4’23 figures with the annual report expected to follow on March 20th. The operationally strong Q4 results were burdened by a NOK 57m one-off effect related to a complete write down of its 100 MW shallow water wind project Steenkalles in cooperation with Hafslund as this project will not be further developed. Another NOK 18 m expense (non cash) is related to the Odal wind farm, impacted by the resource rent tax in Norway. Indeed, the resource rent tax became effective as of January 1st and set at 25% instead of the previously discussed 35%. Positively, the tax design is investment neutral for new wind projects, i.e. they will not be burdened. We therefore expect Cloudberry to start looking for new wind developments opportunities across Norway again. Q4 sales grew 70% yoy to NOK 119m well above our estimates (eNuW: NOK 80m). The jump is explained by higher production volume, up 65% yoy to 157 GWh, mainly driven by the acquisition of the Odin Portfolio and an high average selling price of NOK 760/MWh vs. NOK 650/MWh (eNuW). Q4 EBITDA came in at NOK -41m (eNuW: NOK 85m) due to a negative contribution of NOK 86m from associated companies under which Cloudberry reports the net income/loss from its participations in associated companies. The drivers for the negative result are the beforementioned one offs related to the Steenkalles project and Odal. Furthermore, the Sundby windfarm in Sweden was successfully erected ahead of time and below the estimated costs of c. NOK 565m (eNuW) and should contribute as of the beginning of the new year and is now reflected in our estimates. Under standard weather assumptions Sundby is seen to produce 89 GWh per annum yielding in annual revenues of c. NOK 56m by assuming an avg. power price of c. NOK 640/MWh. Additionally, the two projects under construction are progressing according to plan and cost. The 19 MW Munkhyttan wind farm should be erected by the end of the year 2024 and the 8 MW hydro power plant Ovre Kvemma is built and is expected to be connected to the grid in the following weeks. Cloudberry delivered again on point and time showing its operational excellence. Remains a BUY with new of PT of NOK 19 (old: NOK 20), based on SOTP, reflecting the impact of the 25% resource rent tax. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28933.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Rosenbauer International AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Rosenbauer International AG Unternehmen: Rosenbauer International AG ISIN: AT0000922554 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 19.02.2024 Kursziel: 54.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Christian Sandherr Strong order momentum to fuel 2024e growth; chg. est. Topic: Rosenbauer released solid FY23 preliminary figures, with sales slightly below and profitability in line with the company’s guidance, which has been increased in October. More importantly, the all-time high in order backlog coupled with unbroken order momentum looks set to pave the way for strong sales and EBIT growth in FY24e. Preliminary Q4 sales grew 8.9% yoy to € 365m (eNuW: € 383m), largely carried by substantial price increases, and structural growth drivers. Preliminary FY23 sales came in at € 1.06bn (eNuW: € 1.08bn), a 9.5% rise yoy. EBIT in Q4 stood at € 26.2m (eNuW: € 26.2m), up from € 21.3m yoy with a 0.9pp margin improvement due to better supply chains and lower material prices. FY EBIT came in at € 37.4m (eNuW: € 37.3m), implying a 3.5% margin, up 4.6pp yoy and in line with the guidance. Preliminary order intake continued to be strong during FY23 thanks to structural growth drivers. FY23 order intake came in at € 1.45bn, leading to a record-high order backlog of € 1.79bn. Growth drivers like global warming for instance causes a severe rise in natural disasters such as wildfires, storms, and floods which elevates the demand for firefighting equipment and trucks. In addition, the ongoing electrification of firefighting trucks is supporting the demand for Rosenbauer’s high margin electric models RT (Revolutionary Technology) and PANTHER electric. Management anticipates revenues of € 1.20bn in FY24e (eNuW: € 1.16bn), with EBIT margins of 5.0% (eNuW: 4.6%). With an order backlog of 1.7x FY23 revenue and gradually decreasing chassis lead times, we expect Rosenbauer to deliver another year of high single-digit revenue growth together with improving profitability. Equity ratio issue to be resolved soon. At the end of Q3 FY23, Rosenbauer’s equity ratio stood at only 14.3% (-1.5pp yoy), while debt covenants are at 20%. Positively, management intends to strengthen its balance sheet during FY24e via a capital increase (company news 12.02.2024). Once the problem is solved, it could work as a catalyst, allowing investors to re-focus on the promising mid-term prospects. We reiterate our BUY rating with an unchanged € 54.00 PT on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28915.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: MLP SE - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu MLP SE Unternehmen: MLP SE ISIN: DE0006569908 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 19.02.2024 Kursziel: 11.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Henry Wendisch Case fully intact despite PW; chg. Topic: MLP released a profit warning and is now expecting an FY'23 EBIT of € 71m, thus missing the guidance of € 75-85m due to € 4m of goodwill impairments in the real estate business. Below market expectations: Adjusting for the impairment, the guidance range should have been met at the lower end € 75m, indicating a € 5m miss vs our estimate of € 80m(eCons: € 77m). This shoud mainly stem from lower than expected sales in Q4, while the cost base should have remained unchangend. Case remains fully intact for FY'24e and beyond: While the real estate business has been MLP's problem child, this impairment has been anticipated by the market, however at a smaller extent. Nevertheless, this does not impact our view on FY'24e, where we expect EBIT to reach € 90m (+27% yoy; eCons: € 88m), based on 1) no further downside from real estate, 2) a continuously strong banking business as well as 3) ongoing synergies across MLP's manifold segments while potential performance fees (not included in our estimates) could serve as a cherry on top. Moreover, management feels confident about their EBIT growth path, as they reaffirmed the mid-term guidance of € 100-110m of EBIT by FY'25e (eNuW: € 95m; eCons: € 96m). FY'23 dividend announced: Given the non-cash relevenat impairment as well as the solid net cash position of € 2.26 per share (as of 9M'23) MLP announced to keep the dividend stable at € 0.30 per share (5.5% dividend yield), despite slightly lower EPS. Attractive risk/reward profile: While the bad news should now remain tothe past, we look optimistically into FY'24e (see 8-pager from 25th January 2024). The risk/reward profile looks attractive and the stock seems to be downside protected by MLP's parts (FERI: € 5.12; net cash: € 2.27; MLP ex FERI: € 5.52; all per share), witnessed by the shares currently trade on the same level from before the profit warning. Moreover, valuation looks unjustified, given a 21% FCFY'24e, a 58% discount to its parts and historically low multiples albeit improvements in underlying profitability (see p. 2). Hence, we confirm our BUY recommendation with an unchanged PT of € 11.00, based on FCFY'24e and SOTP. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28917.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: R. STAHL AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu R. STAHL AG Unternehmen: R. STAHL AG ISIN: DE000A1PHBB5 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 16.02.2024 Kursziel: 31.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Christian Sandherr Q4 prelims: Operating turnaround intact; chg. est. Topic: R. Stahl released solid FY23 preliminary figures, exceeding the company’s guidance on the topline. However, Q4 profitability and order intake were slightly weaker than expected due to a soft chemical industry in the DACH-region. Preliminary Q4 sales came in at € 89.9m (eNuW: € 77.3m), a 25.2% yoy increase stemming from a strong order backlog and further improved supply chains as well as logistics situations. Preliminary FY23 sales were up 20.5% yoy at € 331m, exceeding the guidance range of € 305-320m and our expectations (eNuW: € 318m). Adj. EBITDA in Q4 stood at € 6.1m (eNuW: € 7.1m), up from € 5.7m yoy and with a slightly lower margin of 6.8% (- 1.1pp) due to a weak chemical business and wage inflation. Strong order intake and backlog for FY23. R. Stahl’s order intake for FY23 increased 9.3% yoy, despite a weak Q4. With c. 20% of sales coming from the chemical industry, R. Stahl’s final quarter of FY23 was affected by a temporarily weak chemical sector. Despite a strong order intake for the first weeks of FY24, we expect the softening to carry well into FY24e. Nevertheless, FY24e sales should be supported by the strong € 115m in order backlog (+5.2% yoy) and structural growth drivers kicking in. LNG delivers a material mid-term growth opportunity. Independence from Russian energy imports leads to a rising demand for LNG in Europe and R. Stahl offers a wide range of explosion-proof equipment for this approach. In 2023, the EU imported over 120 billion cubic meters (bcm) in LNG and grew its capacity by 40 bcm. As a leading provider of explosion protection solutions for LNG tankers, terminals and liquefaction/regassification plants, R. Stahl should clearly benefit from this trend. Potential impairment of investments in associated companies burdens the financial result. In 2016, R. Stahl acquired a 25% stake in ZAVOD Goreltex, the second largest company for explosion protection in Russia (company news 16.09.2016). In our view, a full write-off for the € 10.3m carrying amount in FY23 is likely, as R. Stahl cannot participate in the earnings of ZAVOD Goreltex and lost its influence in the company. Apart from the investment in ZAVOD Goreltex, R. Stahl’s operating turnaround is intact. We reiterate our BUY rating with an unchanged PT of € 31, based on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28905.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Marley Spoon Group SE - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Marley Spoon Group SE Unternehmen: Marley Spoon Group SE ISIN: LU2380748603 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 15.02.2024 Kursziel: 8.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Mark Schüssler Strategic transactions closed; est. & PT chg. Marley Spoon Group ('MSG') closed the strategic transactions announced on January 31st. Here is what you need to know: Acquisition of BistroMD. MSG closed the acquisition of BistroMD, a leading doctor-designed ready-toeat (RTE) meal plan company in the US (c. € 35m revenues in 2023), offering MSG an opportunity to use its own data and technology platform to generate synergies and performance improvements over time. While BistroMD should currently be loss-making due to lack of sufficient scale (c. 30% contribution margin, eNuW), fulfilment, G&A, and marketing expenses are seen to decrease significantly from currently c. € 27.5m (eNuW) to c. € 20m by 2025e (eNuW) thanks to the integration into MSG's platform. In sum, we regard BistroMD as a strategically sensible add-on as it adds a double-digit growing RTE business that capitalizes on the increasing health & wellness consciousness of the American consumer. Depending on the underlying share price assumed, the acquisition price of around € 15m (eNuW) comprises c. € 1113m in debt as well as 1.4m MSG shares, along with an earn-out of up to 1.2m additional shares (12 months post-closing), and 450k warrants with strike prices ranging from € 15 to € 20. Assuming a share price of € 2.00, MSG acquires BistroMD at an EV/Sales FY23 multiple 0.43x, a 48% premium to MSG's own current valuation of 0.29x. Partnership with FreshRealm. Furthermore, MSG entered into a 7-year strategic partnership for manufacturing and fulfilment with FreshRealm by selling its US operating assets for € 22m to FreshRealm, which will operate the fulfilment centre and become MSG's exclusive operations partner in the US. This provides Marley Spoon with a scalable and capitalefficient way of operating in the US, delegating assetheavy fulfilment and warehouse operations (back-end) to an experienced partner while continuing to focus its investments on customer-facing competencies (front-end). Net cost savings are seen to amount to c. € 12m in G&A and should thus favourably impact margins going forward. Debt terms & capital raise. Both deals are supported by an c. € 8m equity raise through c. 2m treasury shares at € 4.00 per share. Moreover, Runway, the company's biggest debtholder, supports these transactions and agreed to a 12-months extension of the debt facilities' interest-only period to January 2026 and maturity date to June 2027. Upon closure of the transactions, MSG will repay Runway € 10.3m of the outstanding loan balance. Importantly, the asset sale, capital raise, and debt facility extension provide Marley Spoon with ample breathing room to reinvigorate its meal-kit and adjacent operations as well as time to successfully integrate its recent acquisitions. Growth outlook. Including the financial impact of the transactions described above, Marley Spoon is well-positioned to return to profitable topline growth, reaching c. € 384m sales (+16.9% yoy, eNuW) and c. € 2m operating EBITDA (+1.4ppts yoy, eNuW) in FY24e. This should mainly be driven by a return to active customer growth to c. 211k (+ 12% yoy, eNuW), and leverage in its multi-region and multi-brand meal kit platform to 1. further penetrate the still vastly underpenetrated $ 7tn global food & grocery market, harnessing deep-seated consumer trends like convenience and wellness; 2. grow basket size via more differentiated service offerings (AI-driven recipe development and ranking for +100 weekly recipe options); 3. and realize revenue and cost synergies from its newly acquired BistroMD and FreshRealm partnerships going forward. The Group remains attractively priced trading at only 0.28x EV/Sales 2024e, leading us to reiterate our BUY rating with a changed PT of € 8.00 (old: € 8.60) based on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28897.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: CEL-SCI Corporation - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu CEL-SCI Corporation Unternehmen: CEL-SCI Corporation ISIN: US1508376076 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 14.02.2024 Kursziel: USD 8.40 Kursziel auf Sicht von: 12 months Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christian Orquera First Berlin Equity Research has published a research update on CEL-SCI Corporation (ISIN: US1508376076). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and maintained his USD 8.40 price target. Abstract: CEL-SCI announced that it has completed commissioning of its US manufacturing facility for Multikine, its lead drug candidate for advanced primary (newly diagnosed) head and neck squamous cell carcinoma (HNSCC). We anticipate the company will complete the pending validation of the facility in H1 2024. These two steps are crucial for the drug candidate's Biologics License Application (BLA) for registration. CEL-SCI is currently awaiting confirmation from the UK regulatory authority MHRA that it will accept a conditional approval pathway for Multikine, as the Canadian authority has proposed. We expect a positive response in H1 2024, which would allow for filing in Canada and the UK in H2 2024. These events will be an important catalyst for CEL-SCI's share price. FY 22/23 financial results were roughly as expected. On 13 February 2024, the company completed the placement of 3.9m shares at USD 2.0 p/s, raising USD 7.75m and extending the cash runway into Q3 2024. Based on unchanged estimates, our sum-of-the-parts valuation model still yields a price target for CEL-SCI of USD 8.40. We maintain our Buy recommendation. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu CEL-SCI Corporation (ISIN: US1508376076) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von USD 8,40. Zusammenfassung: CEL-SCI gab bekannt, dass das Unternehmen die Inbetriebnahme seiner US-Produktionsanlage für Multikine, seinen führenden Medikamentenkandidaten für fortgeschrittene primäre (neu diagnostizierte) Plattenepithelkarzinome des Kopfes und Halses (HNSCC), abgeschlossen hat. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen die anstehende Validierung der Anlage im ersten Halbjahr 2024 abschließen wird. Diese beiden Schritte sind für den Biologics License Application (BLA)-Zulassungsantrag des Medikamentenkandidaten entscheidend. CEL-SCI wartet derzeit auf die Bestätigung der britischen Zulassungsbehörde MHRA, dass sie einen bedingten Zulassungspfad für Multikine akzeptieren wird, wie es die kanadische Behörde bereits getan hat. Wir erwarten einen positiven Bescheid im ersten Halbjahr 2024, was die Einreichung des Antrags in Kanada und Großbritannien im zweiten Halbjahr 2024 ermöglichen würde. Diese Ereignisse werden ein wichtiger Katalysator für den Aktienkurs von CEL-SCI sein. Die Finanzergebnisse für das Geschäftsjahr 22/23 fielen in etwa wie erwartet aus. Am 13. Februar 2024 schloss das Unternehmen die Platzierung von 3,9 Mio. Aktien zu einem Preis von USD 2,00 pro Aktie ab, wodurch USD 7,75 Mio. eingenommen wurden und die Liquiditätsreichweite bis ins dritte Quartal 2024 verlängert wurde. Auf der Grundlage unveränderter Schätzungen ergibt unser Sum-of-the-Parts-Bewertungsmodell weiterhin ein Kursziel für CEL-SCI von USD 8,40. Wir halten an unserer Kaufempfehlung fest. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28883.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Multitude SE - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Multitude SE Unternehmen: Multitude SE ISIN: FI4000106299 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 14.02.2024 Kursziel: 10.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Frederik Jarchow With full speed into 2024 After two years of delivering significant EBIT growth, we expect Multitude to continue on its growth path and remain on track to meet the new guidance for FY26 of € 30m net income. Here is why: Demand for loans to remain undebatable high. According to a survey of EY, consumer loans and corporate loans in the Eurozone grew by 1.6% and 5.5% in FY23 and are expected to grow by 1.9% and 2.7% in FY24. We expect numbers to be even higher in Multitude´s niche within these verticals (near prime consumer loans (ferratum) and SME loans (CapitalBox)). Consequently, Multitude´s net loan book (NAR) should continue to grow to € 605m in FY24 (eNuW). Risks are well under control: Being very restrictive and selective, Multitude is granting only 10% of loan applications. That paired with the strategic shift towards premium loans has reduced impaired loan coverage ratio to 30% a few years ago. We expect this trend to continue in FY24 (eNuW: Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28877.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Multitude SE - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Multitude SE Unternehmen: Multitude SE ISIN: FI4000106299 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 14.02.2024 Kursziel: 10.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Frederik Jarchow With full speed into 2024 After two years of delivering significant EBIT growth, we expect Multitude to continue on its growth path and remain on track to meet the new guidance for FY26 of € 30m net income. Here is why: Demand for loans to remain undebatable high. According to a survey of EY, consumer loans and corporate loans in the Eurozone grew by 1.6% and 5.5% in FY23 and are expected to grow by 1.9% and 2.7% in FY24. We expect numbers to be even higher in Multitude´s niche within these verticals (near prime consumer loans (ferratum) and SME loans (CapitalBox)). Consequently, Multitude´s net loan book (NAR) should continue to grow to € 605m in FY24 (eNuW). Risks are well under control: Being very restrictive and selective, Multitude is granting only 10% of loan applications. That paired with the strategic shift towards premium loans has reduced impaired loan coverage ratio to 30% a few years ago. We expect this trend to continue in FY24 (eNuW: Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28877.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: ad pepper media International N.V. - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ad pepper media International N.V. Unternehmen: ad pepper media International N.V. ISIN: NL0000238145 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 09.02.2024 Kursziel: 2,80 Euro Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: 20.07.2020: Hochstufung von Hinzufügen auf Kaufen Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 3,00 auf EUR 2,80. Zusammenfassung: ad pepper media (APM) hat vorläufige Zahlen für 2023 vorgelegt, die unter unseren Prognosen und den Vorjahreszahlen lagen. Der Nettoumsatz ging im Jahresvergleich um 13% auf €21,7 Mio. zurück, und das EBITDA war nur knapp ausgeglichen gegenüber €1,3 Mio. im Jahr 2022. Die Hauptgründe für den Rückgang waren die schleppende Nachfrage, insbesondere im traditionell starken Weihnachtsquartal, und Einmal-Kosten in Höhe von €460 tsd. für die geplante Übernahme von solute. Die geplante Übernahme einer Mehrheitsbeteiligung an solute ist komplexer als erwartet und dauert daher länger. Das Management geht weiterhin davon aus, dass es die Übernahme abschließen wird; der genaue Zeitpunkt ist jedoch derzeit schwer vorherzusagen. Da das makroökonomische Umfeld in wichtigen Märkten weiterhin schwächer ist als von uns erwartet, senken wir unsere Prognosen für 2024 und die folgenden Jahre. Dennoch gehen wir davon aus, dass APM die Talsohle erreicht hat und rechnen mit einem Umsatzwachstum von 5% und einem deutlich verbesserten EBITDA (€1,1 Mio.) im Jahr 2024. Ein aktualisiertes DCF-Modell führt zu einem neuen Kursziel von €2,80 (vorher: €3,00). Die wichtigsten Kurstreiber werden der Abschluss des Solute-Deals und ein sich verbesserndes makroökonomisches Umfeld sein. Wir bestätigen unser Kaufen-Rating. First Berlin Equity Research has published a research update on ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 3.00 to EUR 2.80. Abstract: ad pepper media (APM) has reported preliminary 2023 figures which were below our forecasts and prior year figures. Net revenue declined 13% y/y to €21.7m and EBITDA was at break-even versus €1.3m in 2022. The main reasons for the decline were sluggish demand, in particular in the traditionally strong Christmas quarter, and €460k in one-off costs for the planned takeover of solute. The planned acquisition of a majority stake in solute is more complex than anticipated and is thus taking longer. Management continues to believe that it will conclude the deal, but the exact timing is currently difficult to predict. As the macroeconomic environment in key markets remains weaker than we expected, we lower our forecasts for 2024 and the following years. We nevertheless believe that APM's numbers have bottomed out and project 5% topline growth and significantly improved EBITDA (€1.1m) in 2024. An updated DCF model yields a new price target of €2.80 (previously: €3.00). The main share price drivers will be the conclusion of the solute deal and an improving macroeconomic environment. We reiterate our Buy rating. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28857.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: UBM Development AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu UBM Development AG Unternehmen: UBM Development AG ISIN: AT0000815402 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 09.02.2024 Kursziel: 31.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Sennewald Off to a good start / Muted Q4’23 expected; chg Yesterday, UBM announced to have received the building permit for the Timber Peak project in Mainz. Once completed, the 12-storey-building will exceed a height of 40 metres and will have c. 9,500 sqm gross floor area. The building will be equipped with heat pumps, heating and cooling panels, EV-charging for up to 40 car parking spaces, and intelligent building automation technology which is recording consumption and energy efficiency data systematically. Hence, users will be able to de facto automatically fulfil the reporting obligations for the EU Taxonomy. While construction is set to kick off end of February, the project is expected to be completed in Q2‘25e. As the window for forward deals is almost closed at the moment, we do not estimate a revenue contribution before Q3 ‘25e. The proceeds are seen in the range of € 60-65m (eNuW). Muted Q4e. UBM is expected to publish FY23 prelims in early March (final FY23 figures on April 11th), which look set to come in muted with sales of € 87.9m (eNuW; eCons: € 97.6m) and an EBT of € -23.6m (eNuW; eCons: € -21.4m). Mind you, that UBM did not execute major sales in 2023 given the standstill on the real estate transaction market. Hence, sales were mainly stemming from smaller disposals as well construction progress on projects already sold (POC). Importantly, our FY ‘23e EBT estimate is still subject to a certain degree of uncertainty which is due to the outcome of the YE impairment test of the standing assets portfolio. Macro headwinds are starting to ease. After six quarters of decreasing transaction volumes, we observed first sequential improvements in Q3 (+11% qoq) that continued in Q4 (+10% qoq) in Germany’s Top-7. Paired with declining financing rates (10y EUR swap rate is -81bps since 10/23) this indicates that the trough has been reached. Yet, a slow but steady recovery appears more likely than a rapid upswing, in our view. For UBM, this could offer the opportunity to sell the Timber Pioneer, which would generate proceeds of € 150m (eNuW; 75% UBM share). However, amid the still high uncertainty, we factor only a 50% likelihood of this happening and leading to our estimate of € 176m sales in FY24e (eCons: € 167m) and an EBT of € 18.3m (eCons: € 24.6m). Given the compelling mid-term prospects as well as easing macros, the stock remains a BUY with an unchanged PT of € 31.00 based on DDM. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28853.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: SMARTBROKER Holding AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu SMARTBROKER Holding AG Unternehmen: SMARTBROKER Holding AG ISIN: DE000A2GS609 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 09.02.2024 Kursziel: 10.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Frederik Jarchow Another difficult year ahead; chg For the first time, Smartbroker Holding (SBH) reported monthly trading stats which can be seen as starting point of the future of the Smartbroker. Further, the longstanding Group CFO Roland Nicklaus will leave the company in April. In detail: The number of customers declined to 175k (-3% mom, excluding 79k deleted, inactive customers, including c. 44k FondDiscount customers), which is clearly a negative read considering the growth ambition. Positively, after the deletion of inactive customers, the share of active customers should be close to 100%, far above the industry average of 20-40% (eNuW), visible in strong 25 trades p.a. per customer. Only 0.36m executed transactions in January. While this is fully in line with the avg number of monthly transactions throughout 2023, it is disappointing given that January is usually one of the strongest months of the year. AuC declined to € 8.9bn (-5% mom, incl. c. € 0.6bn AuC at FondsDiscount), despite the overall solid capital market performance in January, indicating significant outflows. Positively, AuC per customer of € 51k is above levels of neobrokers (c. € 7-10k). Promising KPI´s from the Media segment. In contrary to the Transaction segment, the KPI development in the Media segment was sound: Site visits increased by 7% mom to 227m and the number of unique users grew substantially to 3.8m (26% mom). CFO on the leave. SBH announced that Roland Nicklaus will leave the company end of March after being with the company for 15 years. As he will remain shareholder of SBH, member of the supervisory Board of the Smartbroker AG and external advisor of the company, the effects should be limited. Overall, the Smartbroker is still seen to be the growth driver of the Group, as Smartbroker+ is offering a unique combination of the service range of an established full-service broker at a neobroker pricing that should drive customer inflows and transactions, fueled by the reach of the proprietary media portals. For FY24e we now expect € 50m in sales and € 1.5m in EBITDA. As the investment case remains intact, we reiterate our BUY with a reduced PT of € 10, based on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28851.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Netfonds AG - von NuWays AG Einstufung von NuWays AG zu Netfonds AG Unternehmen: Netfonds AG ISIN: DE000A1MME74 Anlass der Studie: Update Empfehlung: BUY seit: 09.02.2024 Kursziel: 71.00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Frederik Jarchow Favorable trends to materialize in 2024 Netfonds should strongly benefit from several favorable macroeconomic and structural trends in 2024: Strong dollar and equity capital markets close to all-time highs. With c. € 23.2bn AuC in FY23e (eNuW), Netfonds topline is obviously correlated to the overall capital markets development. The recent solid performance of major indices should result in performance related AuC growth, which in turn should increase revenues, even without new AuC inflows (which are likely). As a significant share of overall AuC is invested in funds traded in USD, the strong USD should further fuel revenues. Inflows into highly profitable wealth management (Hamburger Vermögen). Wealth management should have shown the strongest growth momentum in FY23 (eNuW: 25% to > € 3bn) that is expected to continue. As margins in wealth management are higher than in wholesale, the overall margins on AuC should hence grow substantially. Renaissance of money market funds should bode well for NFS Capital. Netfonds recently set up an own money market fund that faces significant inflows. Indeed, the money market was the asset class with the highest inflows in the last quarters, currently experiencing a kind of renaissance after years of low interest environment. Finfire to fuel consolidation of the insurance broker market. After having optimized finfire according to the needs of investment advisors, the focus of the inhouse development teams is now on insurance. Other than the investment adviser market, the insurance broker market is still highly fragmented, but on the move. Netfonds should be one of the few major beneficiaries of the coming consolidation. Enormous cross-selling potential. The development of new, additional features that should ease the selling and managing of insurance products, unlocks huge cross-selling potentials, as the already onboarded investment adviser can additionally offer a wide range of insurance products to its customers via Netfonds proprietary, 360° finfire platform that remains the company´s key mid- to long term growth and scalability driver. Overall, we expect € 204.4m gross sales, € 43.9m net sales and an EBITDA of € 12.5m for FY24e. BUY with an unchanged PT of € 71.00, based on DCF. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28849.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden www.nuways-ag.com/research. Kontakt für Rückfragen NuWays AG - Equity Research Web: www.nuways-ag.com Email: research@nuways-ag.com LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany ++++++++++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG beim oben analysierten Unternehmen befinden sich in der vollständigen Analyse. ++++++++++ -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: SFC Energy AG - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu SFC Energy AG Unternehmen: SFC Energy AG ISIN: DE0007568578 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 07.02.2024 Kursziel: 34,00 Euro Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: 16.2.2021: Hochstufung von Hinzufügen auf Kaufen Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 34,00. Zusammenfassung: SFC Energy hat vorläufige Rekordzahlen vorgelegt, die die Guidance für 2023 und unsere Prognosen übertreffen. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um mehr als 38% auf ca. €118 Mio. Das bereinigte EBITDA belief sich auf ca. €15 Mio. und lag damit 11% über unserer Prognose. Die bereinigte EBITDA-Marge stieg gegenüber dem Vorjahr um 3,1 Prozentpunkte auf 12,7%. 2023 war somit ein außerordentlich erfolgreiches Jahr für SFC mit starkem Wachstum und deutlicher Margenausweitung. Aufgrund der regionalen Expansion von SFC (insbesondere Indien und USA) und der geplanten Markteinführung weiterer Wasserstoff-Brennstoffzellenprodukte gehen wir davon aus, dass das Unternehmen seinen Wachstumskurs fortsetzen wird. SFC ist unangefochtener Marktführer bei Direktmethanolbrennstoffzellen und das einzige profitable börsennotierte Brennstoffzellenunternehmen. Wir bestätigen unsere Kauf-Empfehlung und das Kursziel von €34. First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 34.00 price target. Abstract: SFC Energy has presented record preliminary figures which exceeded 2023 guidance and our forecasts. Revenue rose more than 38% y/y to ca. €118m. Adjusted EBITDA amounted to ca. €15m and was 11% ahead of our forecast. The adjusted EBITDA margin widened by 3.1 PP y/y to 12.7%. 2023 was thus an extraordinarily successful year for SFC with strong growth and significant margin expansion. Given SFC's regional expansion (in particular India and the US) and the planned launch of further hydrogen fuel cell products, we believe that the company will continue on its growth trajectory. SFC is the undisputed market leader in direct methanol fuel cells and the only profitable listed fuel cell company. We confirm our Buy rating and €34 price target. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28843.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Original-Research: Sernova Corp - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Sernova Corp Unternehmen: Sernova Corp ISIN: CA81732W1041 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 06.02.2024 Kursziel: CAD 3.80 Kursziel auf Sicht von: 12 months Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christian Orquera First Berlin Equity Research has published a research update on Sernova Corp. (ISIN: CA81732W1041). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and maintained his CAD 3.80 price target. Abstract: Sernova has published FY 22/23 financial statements and provided a business update. The figures were roughly as expected. The company reported no revenue and EBIT of CAD-39.2m (FBe: CAD-38.8m; FY 21/22: CAD-24.8m). The cash position & other ST investments amounted to CAD19.8m at YE 22/23 (FB: CAD20.0m; YE 21/22: CAD49.8m), which may fund operations into Q4 2024. We anticipate that the company will close a non-dilutive partnering deal in H1 2024 to substantially expand financial leeway. The company's latest updates at the International Pancreas & Islet Transplant Association (IPITA) congress in San Diego, CA, on 26 October 2023 confirmed encouraging prospects based on development progress achieved with the company's 1st generation (1G) and 3rd generation (3G) products for type 1 diabetes (T1D). We expect Sernova to provide a further update on the 1G product's 2nd cohort using the 10-channel Cell Pouch in Q1 2024. Achieving insulin independence in first patients with this larger Cell Pouch without the need for top-up via the portal vein would represent a major milestone and stock catalyst. Moreover, the company's much larger peer Vertex Pharmaceuticals had to pause the phase 2 study of their 1G programme VX-880 in T1D patients due to the death of two patients until an independent committee and regulators analyse all data. Although these deaths were apparently unrelated to VX-880, it will cost valuable time. Sernova's 1G hypothyroidism programme is on track to report preclinical data in H1 2024, progress toward an IND filing in H2 2024 and start patient enrolment shortly after. We reiterate our Buy rating and a CAD3.80 price target. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Sernova Corp. (ISIN: CA81732W1041) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CAD 3,80. Zusammenfassung: Sernova hat den Jahresabschluss für das Geschäftsjahr 22/23 veröffentlicht und eine Aktualisierung der Geschäftsentwicklung vorgelegt. Die Zahlen fielen in etwa wie erwartet aus. Das Unternehmen verzeichnete keinen Umsatz und ein EBIT von CAD-39,2 Mio. (FBe: CAD-38,8 Mio.; GJ 21/22: CAD-24,8 Mio.). Der Kassenbestand und andere kurzfristige Anlagen beliefen sich zum GJ 22/23 auf CAD19,8 Mio. (FB: CAD20,0 Mio.; GJ 21/22: CAD49,8 Mio.), womit der Betrieb bis ins vierte Quartal 2024 finanziert werden kann. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen in H1 2024 eine nicht verwässernde Partnerschaftsvereinbarung abschließen wird, um den finanziellen Spielraum erheblich zu erweitern. Die jüngsten Aktualisierungen des Unternehmens auf dem Kongress der International Pancreas & Islet Transplant Association (IPITA) in San Diego, Kalifornien, am 26. Oktober 2023 bestätigten ermutigende Aussichten auf der Grundlage der Entwicklungsfortschritte, die mit den Produkten der ersten Generation (1G) und der dritten Generation (3G) des Unternehmens für Typ-1-Diabetes (T1D) erzielt wurden. Wir erwarten, dass Sernova im ersten Quartal 2024 ein weiteres Update zur zweiten Kohorte des 1G-Produkts unter Verwendung des 10-Kanal Cell Pouch vorlegen wird. Das Erreichen der Insulinunabhängigkeit bei den ersten Patienten mit diesem größeren Cell Pouch ohne die Notwendigkeit einer Nachfüllung über die Pfortader wäre ein wichtiger Meilenstein und ein Aktienkatalysator. Darüber hinaus musste das wesentlich größere Konkurrenzunternehmen Vertex Pharmaceuticals die Phase-2-Studie seines 1G-Programms VX-880 bei T1D-Patienten wegen des Todes von zwei Patienten unterbrechen, bis ein unabhängiger Ausschuss und die Aufsichtsbehörden alle Daten ausgewertet haben. Obwohl diese Todesfälle offenbar nicht auf VX-880 zurückzuführen waren, wird dies wertvolle Zeit kosten. Das 1G-Hypothyreoseprogramm von Sernova wird voraussichtlich im ersten Halbjahr 2024 präklinische Daten vorlegen, in der zweiten Jahreshälfte 2024 einen IND-Antrag einreichen und kurz danach mit der Patientenrekrutierung beginnen. Wir bekräftigen unser Rating 'Kaufen' und ein Kursziel von CAD 3,80. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28833.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.